需要包括哪些方面的内容(4)

2）查看对本公司来说重要的指标

业务讨论部分给出的指标都是很重要的，可以节省大家阅读财报的时间。

要注意的是，这些指标不一定全面，这个时候最好的办法就是在step2自己事先准备好一个重要数据表格。如果年报中没有这个部分，那就要自己去下面或者其他信息渠道寻找。

将本部分数据填进去。我们举个例子：

我比较熟悉SAAS行业，非常重要的数据是现有付费客户数，客单价、续费率。又比如游戏公司，旗舰级游戏要单独建立模型；再比如有色行业，你可能要把市场价格在报告期的走势补充进去；还比如互联网平台，你可能要把UV、PV、用户市场数据找到；或者比如说存货占资产比相对高的企业，要研究存货价值；（手机存货、白酒存货、资源存货都是很不一样的分析标准）等等等等，这也是为啥科普文没办法写太深，我自己擅长的行业也有限。这部分结束后，我们需要开始阅读业务数据与财务数据，核心工作就是证实/证伪公司自己的说法。

所有分析，同比、环比、行业平均比较都是必要操作，我下面就不重复了。几个小提示：

对异常数据大家（太高、太低、暴涨、暴跌，都要用显著颜色标注——事出有异必有妖）要拿出120个小心；利润表好操作、资产负债表稍微难操作、现金流量表最难操作，数据的时候我习惯看现金流量表（原理是这样的，现金流量都必须和银行打交道，和银行共谋是更难的）；插播一下只看现金流量表的分析框架：经营活动现金流，经营活动是否赚钱；投资活动现金流，资金投资再生产的效果及态度；筹资活动现金流，公司对股东、债主资金的态度（要/不要）；基于流量表的各类组合，可以佐证我们对企业商业模式和经营策略的态度。我个人不太习惯三张表（损益表、资产负债表、现金流量表）一张一张的看，而是按照几个公司经营的重要能力，在不同的表格里寻找答案。

Step4盈利能力

这个部分很多财务书都会教，我也就是做个搬运：

1）和公司经营相关的各类盈利指标（margin），网上都能查到具体公式，我就不写了

销售毛利率；销售净利率；OCF margin，FCFmargin；（这个就要去现金流量表里的数计算）EBIT/EBITDA等各类你认为更好地评估一家企业盈利能力的margin；强调一下，不同公司，主流评估盈利能力的margin是不一样的，比如有些行业充分市场竞争，直接成本*120%就是终端售价，这个时候你看毛利率就看不出太多端倪。又比如有些行业，其内部折旧政策千差万别，你有EBITDA margin就好一些。还是一句话，选什么指标需要你有行业积累。

2）和资产相关的各类盈利指标（margin）

总资产回报率；（这些都需要结合资产负债表数据）净资产回报率；其他我们认为合适的，可以更好地体现持续经营过程中，资产回报情况的margin。（比如我可能不会觉得那些持有很多住宅地产的实业公司，对持续经营有什么帮助，顶多就是未来资产处置有个一次性收入而已，大家可以搜索一下卖房子防ST的新闻）

Step5运营能力

产品好，还需要运营的配合。再好的产品库存管理不好也有卖不出去的风险，再大的销量应收账款收不回来也占用资金。

1）企业内部各类周转率

存货周转比率；固定资产周转比率；现金循环周期；其他教科书上评价标准；核心的目的就是评价企业内部，有效利用资金、资源，运用资产的能力。

2）与上下游的各类周转率（供应商、买方）

应收（率、天数、DCS等等等等，下同）；应付；应收应付的坑比较多，建议大家去看一下高手的分析思路。

本质上应收是借钱给你的下游，类似短期债券投资；应付是你从供应商融资，类似短期债务。一旦和金融相关，这魔术师们操作空间就会很大。

举个简陋例子，应收账款核销，上市公司体外或者找一家公司，注资专门收购应收账款（这个是合规业务），收不回来是体外公司的问题，但是上市公司留下了干干净净的一张表。

3）各类费效比

人效比；营销费用比；管理费效比；对于披露项目和产品细节数据的，可以自己构建评价模型（比如互联网的获客效率）费效比的评估，非常依赖对一个行业和一个公司业务的理解。正确进行评价，或者说读懂这个部分，需要一定量的行业数据储备和知识。

就用互联网的例子，新客获客成本，有人就是50块，有人要200块，都是看不见摸不着的网友，没几个互联网老法师，真看不懂数据。

Step6财务能力

上市公司财务能力非常重要。

文章来源：《财经问题研究》 网址: http://www.cjwtyjzz.cn/zonghexinwen/2022/1206/866.html